WordPress

Дисконтирование денежных потоков пример расчета

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 1
Полезная информация на тему: "Дисконтирование денежных потоков пример расчета"с комментариями спецалистов.

Дисконтирование денежных потоков
Формула расчета и примеры

Дисконтирование денежных потоков — это приведение стоимости потоков платежей, выполненных в разные моменты времени, к стоимости на текущий момент времени. Это делается, например, при экономической оценке эффективности инвестиций или при доходном подходе к оценке стоимости бизнеса.

Дисконтирование отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой мы располагаем в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем. Это обусловлено несколькими причинами, например:

  • Имеющаяся сумма может принести прибыль, например, будучи положена на депозит в банке.
  • Покупательная способность имеющейся суммы будет уменьшаться из-за инфляции.
  • Всегда есть риск неполучения предполагаемой суммы.

Смысл операции дисконтирования

Поясним смысл операции дисконтирования денежных потоков на следующем примере.

Пример

Пусть мы имеем 100 руб. и кладем их на депозит под 5% годовых с ежегодным начислением процентов и зачислением их во вклад. Тогда через год у нас будет 105 рублей.

S1 = 100 + 100 × 0.05 = (1+0.05) × 100 = 105

Через два года у нас будет 110.25 рублей.

S2 = (1+0.05)×(1+0.05) × 100 = (1+0.05) 2 × 100 = 110.25

Через три года у нас будет 115.7625 рублей.

S3 = (1+0.05) 3 × 100 = 115.7625

Через n лет у нас будет

[1]

Sn — сумма через n периодов начисления процентов
P — процентная ставка за период
S — начальная сумма.

Это формула расчета сложных процентов.

Таким образом, если мы можем положить деньги на депозит с условиями описанными выше, то 100 руб., которые мы получим сейчас, с экономической точки зрения равноценны 105 руб. которые мы получим через год, равноценны 110.25 руб. полученным через два года, равноценны 115.7625 руб. полученным через три года и так далее.

В общем виде: сумма S, полученная сейчас, равноценна сумме (1+P) n S, полученной через n лет.

Часто возникает обратная задача: предпологается, что через n лет будет получена сумма Sn, надо найти равноценную ей сумму на текущий момент. Это типичная задача при разработке бизнес-планов, расчете окупаемости инвестиций, оценке стоимости бизнеса по величине ожидаемых доходов (доходный подход). Иными словами, известна сумма Sn, надо определить S. В этом случае путем простых преобразований получаем формулу расчета:

S = Sn/(1+P) n — Формула дисконтирования

Эта операция называется дисконтированием, она является обратной к вычислению сложных процентов. Процентная ставка в этом случае называется ставкой дисконтирования.

Денежные потоки

При расчете инвестиционных проектов и при оценке бизнеса имеют дело с многократными поступлениями и оттоками денежных средств. Обычно их группируют по некоторым периодам времени (год, квартал, месяц) и суммируют.

Получившиеся значения назваются денежными потоками. Денежные потоки могут быть положительными (сумма поступлений за период превышает сумму оттоков) и отрицательными (сумма оттоков за период превышает сумму поступлений).

Дисконтирование денежного потока за n-й период выполняется путем умножения суммы платежа на коэффициент дисконтирования Kn:

n — Номер периода (шага) дисконтирования
Kn — Коэффициент дисконтирования на шаге n
D — Ставка дисконтирования

Она отражает скорость изменения стоимости денег со временем, чем больше ставка дисконтирования, тем больше скорость.

Формула дисконтирования денежных потоков

Если имеется поток платежей через равные промежутки времени:

то применяя к каждому платежу операцию дисконтирования, получим формулу:

CF1CF2CFN
CFd = CF +——+——+. +——
(1+D)(1+D) 2(1+D) N

Один из примеров дисконтированного потока — чистый дисконтированный доход (NPV), в котором элементами потока выступают итоги (приход — расход) на каждом шаге инвестиционного проекта.

Примеры расчета дисконтированных денежных потоков

Пример 1. Оценка бизнеса

Ниже показаны денежные потоки (чистый доход = доходы-расходы) некоторого оцениваемого бизнеса. Шаг дисконтирования (период времени на котором суммируются платежи и поступления) 3 месяца. Ставка дисконтирования 20% годовых.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 3

Обратите внимание, что суммарный чистый доход равен 16 000 000, а суммарный дисконтированный чистый доход равен 11 619 824.

Ниже показаны графики нарастающим итогом денежных потоков и дисконтированных потоков оцениваемого бизнеса.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 4

Видно, что график дисконтированного чистого дохода с каждым шагом все больше отстает от графика чистого дохода.

Пример 2. Расчет инвестиционного проекта

Более сложный случай — инвестиционный проект. Характерная черта инвестиционных проектов — отрицательные денежные потоки (убытки) на первых этапах. Далее доход, приносимый проектом, постепенно растет и перекрывает первоначальные расходы.

Ниже показаны денежные потоки (чистый доход) некоторого инвестиционного проекта. Шаг инвестиционного проекта (период времени на котором суммируются платежи и поступления) 3 месяца. Ставка дисконтирования 20% годовых.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 5

Обратите внимание, что суммарный чистый доход равен 2 250 000, а суммарный дисконтированный чистый доход равен 775 312.

Ниже показаны графики нарастающим итогом денежных потоков и дисконтированных потоков этого инвестиционного проекта.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 6

Видно, что график дисконтированного чистого дохода с каждым шагом все больше отстает от графика чистого дохода.

Точка, в которой график пересекает ось времени, определяет период окупаемости. На графике видно, что простой период окупаемости (PBP — payback period) составляет примерно 10 и 1/3 шага или 31 месяц, а период окупаемости с учетом дисконтирования (DPBP — discount payback period) составляет примерно 12 и 1/2 шага или 37.5 месяцев. Подробнее см. расчет срока окупаемости инвестиционного проекта.

Разработка Excel-таблиц
экономической и управленческой
тематики. Условия тут >>>

Избавьтесь от утомительных
расчетов с помощью этих Excel-таблиц >>>

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 7

  1. Платежный календарь
  2. Расчет себестоимости
  3. Расчет инвестиционных проектов
  4. Финансовый анализ
  5. Точка безубыточности. Рентабельность продаж
    Подробнее…

Платежный календарь. График и прогноз платежей и поступлений

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 8

  • Платежные Календари на месяц, 3 месяца и год
  • Деб.и Кред. задолженность
  • Отсрочка, просроченные, с наступающим сроком
  • Контроль оплаты
  • Расчет ожидаемого остатка
  • Кассовый разрыв
    Подробнее…


Расчет себестоимости и рентабельности продукции (услуг)

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 9

  • Себестоимость
  • Рентабельность
  • Маржинальный анализ
  • Точка безубыточности
  • Расходы в 10 валютах
    Подробнее…


Расчет инвестиционных проектов

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 10

  • Дисконтир. потоки
  • WACC, NPV, IRR, ROI, PI
  • Срок окупаемости
  • Устойчивость проекта
  • Расчет и Сравнение семи проектов
    Подробнее…


Финансовый анализ МСФО

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 11

  • Вертикальный и горизонтальный Анализ баланса и P&L
  • 36 коэффициентов
  • Динамика за 5 периодов
  • Риск банкротства
  • ДДС прямым и косвенным методом
  • Отчет об источниках и использовании денежных средств
    Подробнее…


Финансовый анализ РСБУ (Россия)

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 12

  • Вертикальный и горизонтальный Анализ баланса и ОПУ
  • 70 коэффициентов
  • Динамика за 8 периодов
  • Риск банкротства
    Подробнее…


Точка безубыточности. Рентабельность продаж

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 13

  • Расчет доходности при большом ассортименте
  • Прибыль
  • Наценка
  • Минимальная наценка
  • Маржинальный анализ
  • Точка безубыточности
    Подробнее…


Оценка стоимости бизнеса

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 14

  • Все три основных подхода
  • Доходный
  • Рыночный (сравнительный)
  • Затратный (имущественный)
    Подробнее…


Диаграмма Ганта. С семью дополнительными полезными функциями

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 15

  • Позволяет назначать ответственных
  • Контролировать выполнение этапа
  • Строит диаграмму ответственных
    Подробнее…

Посмотрите полный список таблиц >>>

Разработка Excel-таблиц
экономической и управленческой
тематики. Условия тут >>>

http://www.finances-analysis.ru/investicii/diskontirovanie-denezhnyh-potokov.htm

Дисконтирование денежных потоков: пример расчета

diskontirovanie_denezhnyh_potokov_primer_rascheta.jpg

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 16

Похожие публикации

Метод дисконтирования основан на известном экономическом законе, который заключается в убывающей стоимости денег. Деньги со временем обесцениваются — это заметно даже тем, кто не знаком с экономической теорией. При растущих ценах реальная стоимость денег уменьшается, то есть на условные 1000 руб. завтра мы сможем купить меньше, чем сегодня, и меньше, чем вчера. Чтобы ответить на вопрос, сколько в будущем будут стоить сегодняшние 1000 руб., используется метод дисконтирования денежных потоков. Пример расчета и наглядное объяснение данного метода вы найдете в статье ниже.

Расчет дисконтированного денежного потока

Стоимость денег может изменяться не только под влиянием инфляции, но и за счет других факторов. Например, деньги в форме депозита в банке могут принести прибыль, а при выдаче денег в кредит всегда существует риск недополучения предполагаемой возвратной суммы. Точка отсчета в методе дисконтирования — настоящий момент. Именно на текущую дату определяется стоимость будущих денежных потоков.

Дисконтирование денежных потоков— это приведение размера денежных средств, полученных в разные интервалы времени в соответствие с их реальной стоимостью на текущий момент. Метод применяется при оценке бизнеса и анализе экономической эффективности инвестиционных проектов, расчете их окупаемости и составлении бизнес-планов. Рассчитывая экономическую целесообразность будущего бизнес-проекта, инвестор приводит в соответствие планируемый объем будущих денежных потоков к их текущей реальной стоимости.

Формулы сложных процентов и дисконтирования

Смысл операции дисконтирования легко объяснить на небольшом примере. Например, в наличии сумма S = 1000 руб. Если положить эту сумму в банк под 7% годовых с ежегодной капитализацией процентов, т.е. зачислением их во вклад в конце года, мы получим через год:

S1 =1000 + 0,07 х 1000 = (1 + 0,07) х 1000 = 1070 руб.

Через 2 года: S2 = (1 + 0,07) х (1 + 0,07) х 1000 = (1+ 0,07) 2 х 1000 = 1144,90 руб.

Через 3 года: S3 = (1+0,07) 3 х 1000 = 1225,04 руб.

Через n-лет: Sn = (1+0,07) n х 1000, и таким образом формула сложных процентов выглядит так:

Sn — сумма денег через n-периодов начисления процентов;

S0 — первоначальная сумма денег;

P — процентная ставка по депозиту за период.

Подведем итог: при размещении денег на депозите сумма в размере 1000 руб., которая имеется в наличии сейчас, будет равняться по стоимости 1070 рублям, полученным через 1 год, и сумме 1225,04 руб., выплаченной через 3 года и т. д.

Расчет дисконтированного денежного потока — задание, обратное предыдущему: необходимо вычислить сумму S на текущий момент времени, равную по стоимости сумме Snчерез n-количество лет. Другими словами,величина Sn нам известна, нужно рассчитать S0.

Формула дисконтирования после простых математических преобразований расчета сложных процентов будет выглядеть так:

Величина P в этом расчете не процентная ставка, а ставка дисконтирования.

S — это продисконтированный денежный поток;

Sn — денежный поток каждого расчетного периода. Число n в формуле обозначает количество расчетных периодов, как правило, расчетным периодом в экономических расчетах считают год, иногда квартал или месяц.

Таким образом, если вернуться к предыдущему примеру, при ставке дисконтирования 7% деньги в сумме 1070 руб., выплаченные через 1 год, будут равняться 1000 руб. в настоящем: 1070 / (1+ 0,07) = 1000.

Инструменты дисконтирования: денежные потоки и ставка

В начале расчетов денежные потоки группируют в разрезе некоторых временных интервалов: год, квартал, месяц, а затем суммируют. Полученные величины могут быть с плюсом (поступления больше оттоков) или с минусом, убыточными (отток превышает сумму поступлений). В качестве денежного потока в расчетах могут считать:

чистый доход, равный поступившим доходам за вычетом расходов;

прибыль, рассчитываемая до исчисления налогов;

чистый поток наличности, из которого исключаются текущие затраты на содержание и реконструкцию объекта.

Вычисление ставки дисконтирования — наиболее ответственный момент в расчетах. В самом простом варианте, когда инвестор планирует разместить деньги на депозите, защитив их от инфляции, в качестве основы для расчета ставки применяют прогнозируемый индекс инфляции. Если кроме сбережения финансов планируется еще и получение дополнительной прибыли, то к ставке инфляции добавляется желаемый процент дохода. При инвестициях, особенно долгосрочных, необходимо учитывать не только инфляцию и норму ожидаемой прибыли, но различные сопутствующие риски. Поэтому в ставку дисконтирования закладываются еще и так называемые премии за риск, а при пользовании заемными средствами для реализации инвестиционного проекта к ставке добавляют еще процент по банковским кредитам, выпуску облигаций и т. п.

Чаще всего при анализе окупаемости дисконтная ставка складывается из безрисковой базовой доходности, приравненной к ключевой ставке ЦБ РФ или средневзвешенному проценту по банковским депозитам с добавлением премии за риск.

Дисконтирование денежных потоков: пример расчета

Проведем расчет дисконтированных денежных потоков для инвестиционных вложений сроком на 3 года. В нашем примере дисконтная ставка равна 15%, из них 8% — средневзвешенная ставка банковских депозитов и 7% — премия за риск. Период дисконтирования равен 1 году.

1. Выпишем для каждого годового периода ожидаемую сумму дохода и расходов в рублях. Будем считать, что расходы каждый год будут неизменными, а размер поступлений будет меняться.

2. Рассчитаем разность между доходами и расходами на каждый год.

http://spmag.ru/articles/diskontirovanie-denezhnyh-potokov-primer-rascheta

Дисконтирование денежных потоков: пример расчета

Поздравляю всех с прошедшими праздниками!

Это мой первый пост на новом ресурсе https://investgazeta.ru/ , я постараюсь его сделать не очень длинным, но полезным. Заодно разберусь с интерфейсом.

Многие слышали скорее всего такую фразу, как дисконтирование денежных потоков, но не все понимают, что это значит. Вообще это очень важный параметр, его нужно знать. Несмотря на то, что суть дисконтирования скорее всего известна не всем, но каждый из нас ежедневно с этим сталкивается. Самое простое, что приходит на ум – ставки по депозитам, облигации, оценка бизнеса и т.д. Но давайте обо всем по порядку.

Что говорит нам Википедия по данному вопросу:

Дисконтирование – это определение стоимости денежного потока путём приведения стоимости всех выплат к определённому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчётов стоимости денег с учётом фактора времени.

Я не сразу понял суть данной формулировки, когда с ней разбирался, это было в момент, когда я только начинал знакомиться с облигациями, но на практике понимание приходит гораздо быстрее, чем по голой теории.

Сейчас как раз занимаюсь отбором в портфель более консервативных инструментов (вроде облигаций) и там понятие дисконтирования денежных потоков играет ключевую роль. Есть еще более глубокое понятие, как дюрация и ее производные, для расчета которых как раз и используется дисконтирование. Мы сейчас не будем залезать в самые дебри, я постараюсь объяснить понятие дисконтирования с наглядными примерами.

Итак, у нас есть 2 друга, Федя и Вася, каждый из них имеет по 10 000 рублей.

Федя хочет вложить свои деньги на депозит под 7% годовых с ежегодной капитализацией на 2 года, Вася решил положить свои деньги “под матрас” так же на 2 года.

Задача: посчитать сколько денег будет у Феди и у Васи через 2 года.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 18

Итак, задача состояла в том, что мы знали, сколько денег у Феди и у Васи есть в данный момент, знали, в какие инструменты они эти деньги вложат и не составило труда посчитать результат. Т.е. по сути мы брали текущую сумму и умножали на ставку:

1 год: 10 000 * (1+0,07) = 10 700 руб

Здесь же мы видим еще эффект сложного процента у Феди, т.к. капитализация ежегодная. Т.е. в конце первого года на депозит были выплачены 7% от начальной суммы в 10 000 руб – 700 рублей и на второй год под 7% уже было вложено 10 700 руб, поэтому сумма получилась не 11400, а на 49 рублей больше.

2 год: 10 700 * (1+0,07) = 11 449 руб

Когда речь идет про дисконтирование, то нужно решить по сути обратную задачку. Мы знаем, сколько денег получим через определенный период времени и нужно посчитать, сколько эти деньги стоят сейчас с учетом текущих процентных ставок.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 19

Когда мы рассматриваем вклад (наращение денег), мы знаем сколько у нас сейчас денег и их ценность (Present Value – PV) и, зная ставку по вкладу, можем посчитать сколько у нас станет денег в будущем (Future value – FV).

[2]

Когда мы рассматриваем дисконтирование, мы знаем, сколько денег у нас будет в будущем (FV) и хотим посчитать, сколько эти деньги стоят сейчас (PV). Дисконтирование часто используется для оценки бизнеса и его денежных потоков, облигаций и их денежных потоков и т.д.

Рассмотрим на примерах:

ПРИМЕР 1:

Феде предложили вложить его 10 000 руб в бизнес на 3 года. Ежегодный процент составит 5% от начальной суммы и через 2 года ему вернут 12 000 рублей. Ставка в банках 7%, возьмем ее за ставку дисконтирования. Обычно за ставку дисконтирования берут ставку по ОФЗ с тем же сроком, или ключевую ставку.

Вопрос, стоит ли вкладываться в подобный бизнес? (Предположим, что это надежный бизнес, риски пока опустим для простоты).

Итак, мы знаем, что ставка в банках нам дает 7% годовых. Т.е. перед Федей встает вопрос, куда выгоднее вложить свои средства, в банк под 7% или в бизнес под ставку 5% и 12 000 рублей в конце срока.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 20

Для того, чтобы нам привести цену будущих платежей в виде процентов и возврата номинала к текущим, нам нужно продисконтировать все эти платежи по ставке 7%. Когда мы рассматривали вклады, то мы прибавляли ежегодно по 7% к той сумме, что была у нас в банке на конец года, теперь нужно вычесть 7% из каждого платежа.

Мы знаем, что в конце первого года нам вернут 5% или 500 руб от начальной суммы в 10 000 руб. Для простоты я все платежи расписал в виде таблицы и мы получаем следующие уравнения для каждого года:

1 год: 500 / (1+0,07) = 467 (округл) рублей. Т.е. чтобы нам получить через год 500 рублей при ставке в 7% нам нужно вложить 467 рублей и наоборот.

  1. 500 / (1 + 0,07) = 467
  2. 467 / (1+ 0,07) = 437 (округл) рублей. Т.к. второй платеж мы получим только в конце второго года, следовательно нужно 2 раза делить на ставку в 7% (дисконтировать). Другими словами, чтобы получить 500 рублей через 2 года сейчас нужно вложить 437 рублей под ставку в 7% с ежегодной капитализацией процентов.

3 год: Здесь у нас помимо % есть еще возврат основной суммы 12 000 рублей, которую мы так же должны продисконтировать но уже на 3 года или:

12000/(1+0,07)^3 + 500/(1+0,07)^3 = 9795,6 + 408,15 = 10 204 руб (округл).

Таким образом, чтобы понять, выгодно вкладывать Феде свои деньги в подобный бизнес или нет нужно посчитать всю сумму дисконтированных денежных потоков за 3 года:

467 + 437 + 10204 = 11 108 руб.

С учетом дисконтирования текущая стоимость его денег составила бы 11 108 руб, а он вкладывает 10 000 рублей, т.е. данная инвестиция вполне оправдана, он получит бОльшую доходность, чем по вкладу в банке за 3 года.

Для примера, давайте теперь посчитаем, сколько должны стоить деньги Федора сейчас, если бы он вложил их в банк под 7% годовых с ежегодной капитализацией.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 21

Как мы видим, при ставке дисконтирования в 7% деньги будут стоить ровно столько же.

ПРИМЕР 2:

У Васи попросили его деньги в долг в сумме 10 000 рублей на 3 года и сказали, что вернут через 3 года 12 000 рублей.

Вопрос, выгодно ли дать Васе эти деньги в долг в текущей ситуации?

Итак, какие у нас есть денежные потоки? По сути только один денежный поток через 3 года в виде возврата 12 000 рублей. Как вариант Вася может вложить свои деньги в банк под 7%, нужно посчитать, что выгоднее.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 22

Из таблички видно, что невыгодно, т.к. дисконтированная сумма меньше, чем взнос Васи, т.е. выгоднее вложить в банк, чем давать в долг в данной ситуации.

Как мы получили данную сумму, продисконтируем 12 000 рублей по ставке 7% на горизонте 3 года:

  1. 12 000 / (1+0,07) = 11 215 руб
  2. 11 215 / (1+0,07) = 10 481 руб
  3. 10 481/ (1+0,07) = 9 796 руб

Васе в данном случае на 2 года было бы выгодно дать в долг с возвратом 12 000 руб, но не на 3 года.

Формула для дисконтирования денежных потоков в общем виде следующая:

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 23

Именно эту формулу мы и рассмотрели выше в примерах.

Ну и пример из сферы облигаций.

Есть облигация с постоянным купоном в 7% и погашением через 3 года, купон выплачивается 2 раза в год. Ставка дисконтирования 8%. Определить, сколько такая облигация должна сейчас стоить.

Я посчитаю снова в виде таблички, мне так удобнее, да и нагляднее, виден каждый год отдельно:

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 24

Цена такой облигации должна быть 977,77 рублей.

Если хотите потренироваться, вот вам еще одна задачка тоже из жизни, как вы видите, дисконтирование окружает нас повсюду.

Вася через 10 лет выйдет на пенсию, к этому моменту он хочет, чтобы у него было 10 млн. руб. Вася ежегодно инвестирует свои деньги со средней ставкой 10% годовых. Вопрос, какую сумму Васе необходимо вложить сейчас, чтобы к моменту выхода на пенсию у него там накопились 10 млн. руб?

Надеюсь, данная статья оказалась полезной.

Если вам такой формат коротких статей на разные интересные темы понравится, буду и дальше стараться такой формат поддерживать.

http://investgazeta.ru/obuchenie/diskontirovanie-denezhnyh-potokov-dcf/

Дисконтирование денежных потоков (DCF). Формула. Расчет в Excel

В статье подробно расскажем про дисконтирование денежных потоков, формулу расчета и анализа в Excel.

Дисконтирование денежных потоков. Определение

Дисконтирование денежных потоков (англ. Discounted cash flow, DCF, дисконтированная стоимость) – это приведение стоимости будущих (ожидаемых) денежных платежей к текущему моменту времени. Дисконтирование денежных потоков основывается на важном экономическом законе убывающей стоимости денег. Другими словами, со временем деньги теряют свою стоимость по сравнению с текущей, поэтому необходимо за точку отсчета взять текущий момент оценки и все будущие денежные поступления (прибыли/убытки) привести к настоящему времени. Для этих целей используют коэффициент дисконтирования.

Как рассчитать коэффициент дисконтирования?

Коэффициент дисконтирования используется для приведения будущих доходов к текущей стоимости за счет перемножения коэффициента дисконтирования и потоков платежей. Ниже показана формула расчета коэффициента дисконтирования:

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 27

где: r – ставка дисконтирования, i – номер временного периода.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 28★ Программа InvestRatio – расчет всех инвестиционных коэффициентов в Excel за 5 минут
(расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR)
+ прогнозирование движения курса

Дисконтирование денежных потоков. Формула расчета

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 29

DCF (Discounted cash flow) – дисконтированный денежный поток;

CF (Cash Flow) – денежный поток в период времени I;

r – ставка дисконтирования (норма дохода);

n – количество временных периодов, по которым появляются денежные потоки.

Ключевым элементов в формуле дисконтирования денежных потоков является ставка дисконтирования. Ставка дисконтирования показывает, какую норму прибыли следует ожидать инвестору при вложении в тот или иной инвестиционный проект. Ставка дисконтирования использует множество факторов, которые зависят от объекта оценки, и может в себя включать: инфляционную составляющую, доходность по безрисковым активам, дополнительную норму прибыли за риск, ставку рефинансирования, средневзвешенную стоимость капитала, процент по банковским вкладам и т.д.

Расчет нормы дохода (r) для дисконтирования денежных потоков

Существует достаточно много различных способов и методов оценки ставки дисконтирования (нормы дохода) в инвестиционном анализе. Рассмотрим более подробно достоинства и недостатки некоторых методов расчета нормы доходности. Данный анализ представлен в таблице ниже.

Методы оценки ставки дисконтирования

Достоинства

Недостатки

Модели CAPMВозможность учета рыночного рискаОднофакторность, необходимость наличия обыкновенных акций на фондовом рынкеМодель ГордонаПростота расчетаНеобходимость наличия обыкновенных акций и постоянных дивидендных выплатМодель средневзвешенной стоимости капитала (WACC)Учет нормы дохода как собственного, так и заемного капиталаСложность оценки доходности собственного капиталаМодель ROA, ROE, ROCE, ROACEВозможность учета рентабельности капиталов проектаНе учет дополнительных макро, микро факторов рискаМетод E/PУчет рыночного риска проектаНаличие котировок на фондовом рынкеМетод оценки премий на рискИспользование дополнительных критериев риска в оценке ставки дисконтированияСубъективность оценки премии за рискМетод оценки на основе экспертных заключенийВозможность учесть слабоформализуемые факторы риска проектаСубъективность экспертной оценки

Вы можете более подробно узнать про подходы в расчете ставки дисконтирования в статье «Ставка дисконтирования.10 современных методов оценки».

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 28★ Программа InvestRatio – расчет всех инвестиционных коэффициентов в Excel за 5 минут
(расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR)
+ прогнозирование движения курса

Пример расчета дисконтированного денежного потока в Excel

Для того чтобы рассчитать дисконтированные денежные потоки необходимо по выбранному временному периоду (в нашем случае годовые интервалы) расписать подробно все ожидаемые положительные и отрицательные денежные платежи (CI – Cash Inflow, CO – Cash Outflow). За денежные потоки в оценочной практике берут следующие платежи:

  • Чистый операционный доход;
  • Чистый поток наличности за исключением затрат на эксплуатацию, земельного налога и реконструирования объекта;
  • Облагаемая налогом прибыль.

В отечественной практике, как правило, используют период 3-5 лет, в иностранной практике период оценки составляет 5-10 лет. Введенные данные являются базой для дальнейшего расчета. На рисунке ниже показан пример ввода первоначальных данных в Excel.

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 31

Дисконтированный денежный поток (DCF) расчет в Excel

На следующем этапе рассчитывается денежный поток по каждому из временных периодов (колонка D). Одной из ключевых задач оценки денежных потоков является расчет ставки дисконтирования, в нашем случае она составляет 25%. И была получена по следующей формуле:

Ставка дисконтирования = Безрисковая ставка + Премия за риск

За безрисковую ставку была взята ключевая ставка ЦБ РФ. Ключевая ставка ЦБ РФ на настоящий момент составляет 15% и премия за риски (производственные, технологические, инновационные и др.) была рассчитана экспертно на уровне 10%. Ключевая ставка отражает доходность по безрисковому активу, а премия за риск показывает дополнительную норму прибыли на существующие риски проекта.

Более подробно узнать про расчет безрисковой ставки можно в следующей статье: «Безрисковая ставка доходности. 5 современных методов расчета»

После необходимо привести полученные денежные потоки к первоначальному периоду, то есть умножить их на коэффициент дисконтирования. В результате сумма всех дисконтированных денежных потоков даст дисконтированную стоимость инвестиционного объекта. Формулы расчета будут следующие:

Дисконтированный денежный поток (DCF) = D6/(1+$C$3)^A6

Суммарный дисконтированный денежный поток (DCF) = СУММ(E6:E14)

Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 32

Дисконтирование денежных потоков, пример оценки в Excel

В результате расчета мы получили дисконтированную стоимость всех денежных потоков (DCF) равную 150 981 руб. Данный денежный поток имеет положительное значение, это свидетельствует о возможности дальнейшего анализа. При проведении инвестиционного анализа необходимо сопоставить итоговые значения дисконтированного денежного потока по различным альтернативным проектам, это позволит проранжировать их по степени привлекательности и эффективности в создании стоимости.

Методы инвестиционного анализа, использующие дисконтированные денежные потоки

Следует заметить, что дисконтированный денежный поток (DCF) в своей формуле расчета сильно походит на чистый дисконтированный доход (NPV). Главное отличие заключается во включении первоначальных инвестиционных затрат в формулу NPV.

Дисконтированный денежный поток (DCF) используется во многих методах оценки эффективности инвестиционных проектов. Из-за того, что данные методы используют дисконтирование денежных потоков, их называют динамическими.

[3]

  • Динамические методы оценки инвестиционных проектов
    • Чистый дисконтированный доход (NPV,NetPresentValue)
    • Внутренняя норма прибыли (IRR, Internal Rate of Return)
    • Индекс прибыльности (PI, Profitability index)
    • Эквивалент ежегодной ренты (NUS, Net Uniform Series)
    • Чистая норма доходности (NRR, Net Rate of Return)
    • Чистая будущая стоимость (NFV,NetFutureValue)
    • Дисконтированный срок окупаемости (DPP,DiscountedPayback Period)

Более подробно узнать про методы расчета эффективности инвестиционных проектов вы можете в статье «6 методов оценки эффективности инвестиций в Excel. Пример расчета NPV, PP, DPP, IRR, ARR, PI».

Помимо только дисконтирования денежных потоков существую более сложные методы, которые в дополнение учитывают реинвестирование денежных платежей.

  • Модифицированная чистая норма рентабельности (MNPV, Modified Net Rate of Return)
  • Модифицированная норма прибыли (MIRR, Modified Internal Rate of Return)
  • Модифицированный чистый дисконтированный доход (MNPV,ModifiedPresentValue)
Дисконтирование денежных потоков пример расчета - картинка 28★ Программа InvestRatio – расчет всех инвестиционных коэффициентов в Excel за 5 минут
(расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR)
+ прогнозирование движения курса

Достоинства и недостатки показателя DCF дисконтирования денежных потоков

+) Использование ставки дисконтирования является несомненным достоинством данного метода, так как позволяет привести будущие платежи к текущей стоимости и учесть возможные факторы риска при оценке инвестиционной привлекательности проекта.

-) К недостаткам можно отнести сложность прогнозирования будущих денежных потоков по инвестиционному проекту. К тому же трудно отразить в ставке дисконтирования изменения внешней среды.

Резюме

Дисконтирование денежных потоков является основой для расчета многих коэффициентов оценки инвестиционной привлекательности проекта. Мы разобрали на примере алгоритм расчета дисконтированных денежных потоков в Excel, их существующие достоинства и недостатки. С вами был Иван Жданов, спасибо за внимание.

http://finzz.ru/diskontirovanie-denezhnyx-potokov-dcf-formula-raschet-v-excel.html

Литература

  1. Теория государства и права. — М.: Инфра-М, Норма, 2011. — 496 c.
  2. Правовые и социально-психологические аспекты управления. — М.: Знание, 2005. — 320 c.
  3. Теория государства и права. В 2 частях. Часть 1. Теория государства. — М.: Зерцало-М, 2011. — 516 c.
  4. Баскакова, М. А. Толковый юридический словарь для бизнесменов / М.А. Баскакова. — М.: Контракт, 2015. — 496 c.

Добавить комментарий

Мы в соцсетях

Подписывайтесь на наши группы в социальных сетях